作為“互聯網+”轉型的重要舉措，奧康國際三個月前以高達7734萬美元（約合4.8億元人民幣）的價格收購了蘭亭跨境電子商務25.66％的股權。曾經普遍對市場持樂觀態度。然而，該故事的發展并未遵循奧康和投資者的預期：截至9月27日，蘭亭的股價為每股2.76美元，不到奧康每股6.30美元的購買價格的一半。根據這一估計，奧康國際在三個月內損失了近2.7億。更重要的是，隨著蘭亭2015年年中報告的發布，該公司的業績并沒有從根本上得到改善，這使得許多投資者擔心由于蘭亭業績的持續疲軟，奧康的戰略轉型過程可能會被推遲。

　奧康浮虧2.7億元

今年6月中旬，奧康宣布計劃通過擬議的香港子公司轉讓25.66％的蘭亭現金。交易總代價為7,734.4萬美元（約人民幣4.8億元）。股權轉讓完成后，奧康將成為蘭亭的第一大股東。根據公開資料顯示，根據協議簽署日前一天蘭特收盤價每股4.98美元，奧康收購價格為26.5％，轉讓價格為每股6.30美元。

盡管溢價為26.5％，但市場普遍認為這對奧康而言是一項具有成本效益的交易。東方證券（16.09，-0.36，-2.19％）研究報告稱，轉讓價格頗具競爭力，遠低于國內同類投資，相應蘭亭市場的總市值為18.71億元，而蘭亭的收入2014年約為23.72億元，市場銷??售率為0.79倍，遠低于百花褲的市場銷售比率（27.59，-0.25，-0.90％）11.72倍（白源褲子原來的業務是2014年為4.18億，Global Easy收入為14.16億元人民幣）。

對于奧康來說，收購蘭亭也意味著公司戰略轉型的重要舉措。奧康董事長王振鐸曾說過，“利用傳統產業和互聯網的資源共同構建傳統產業”。互聯網+’戰略。與此同時，我們希望利用蘭亭的跨境電子商務平臺，將奧康所代表的一系列優秀中國品牌帶給全球消費者，并利用互聯網為中國品牌制定全球戰略。

然而，美好時光并不長，并受到美國股市普遍下跌等因素的影響。蘭亭的股價繼續下跌。截至9月27日，蘭亭的股價收于每股2.76美元，較每股6.3美元的交易價格下跌3.54億美元。根據這一計算，在短短三個月內，奧康的交易額已達到2.67億元。

對于目前蘭亭的股價，一些市場參與者指出，盡管奧康與蘭亭的戰略合作，資本市場上半年電子商務投機過熱以及中國股市回歸A的現實仍然存在。 -shares炒作，所以不排除當雙方達成交易時，也有市場因素。

盡管浮動虧損，投資者仍對此次交易的前景持樂觀態度。招商證券（15.72，-0.32，-2.00％）研究報告認為，奧康戰略投資的核心是蘭亭強聯合支持“互聯網+”轉型，未來投資預期進一步升溫。奧康在傳統渠道和供應鏈中處于領先地位，在傳統消費品行業積累了一定的經驗;蘭亭在互聯網領域擁有豐富的經驗。雖然蘭亭的表現略遜一籌，但未來雙方在傳統產業和互聯網領域的資源有望相互補充，推動奧康“互聯網+”的轉型。

　蘭亭業績持續疲軟

盡管雙方合作的前景良好，但由于多方面因素，蘭亭的業績持續走弱，這已經引起一些投資者的擔憂，如果蘭亭的業績長期以來表現疲軟，除了各種合作之外這兩方可能會受到影響，奧康的“互聯網+”轉型將受到拖累。

此前，蘭亭發布了2015年第二季度財務報告，該公司的營收為9080萬美元，不按照美國通用會計準則，蘭亭第二季度凈利潤為710萬美元，去年同期凈虧損690萬美元美元。然而，根據美國通用會計準則，蘭亭第二季度的凈虧損為560萬美元，略低于去年同期凈虧損570萬美元（根據美國公認會計準則）。值得注意的是，從2014年第一季度到2015年第二季度，根據美國通用會計準則，蘭亭已經連續六個季度遭受虧損，特別是在2015年第一季度，蘭亭損失了2160萬美元。

目前，一些分析師認為，蘭亭業績持續疲軟的原因與其跨境電子商務B2C模式有關。根據市場分析，蘭亭的B2C模式決定了產品定位和品牌定位只能銷售低利潤產品。買家的重復購買率較低。贏得回頭客很難。與此同時，這些買家大多通過搜索引擎購買。結果是平臺本身不能形成品牌并且缺乏可見性，因此它只能拼命地宣傳和打擊流量，這使得營銷成本仍然很高。

艾瑞咨詢研究院院長曹俊波表示，2014年中國的跨境電子商務交易量（包括B2B和B2C）約為4萬億元，其中92％來自B2B和B2C僅占8％。 B2B仍然是國際貿易的主流模式，它為絕大多數國際貿易做出了貢獻。中國的外貿出口企業也基本以外貿B2B為主營業務。原因是B2C無法與物流，海關，稅收，交易等大型B2B貿易競爭。同時，B2C的少量和高頻率也阻礙了許多擅長大規模生產但缺乏零售的企業。經驗。參與。

B2B跨境電子商務平臺首席執行官馮劍峰也表示，B2C模式的商業基礎建立在海灘上并不強大。這種模式的缺陷主要體現在幾個方面：基礎物流服務跟不上，本地化的售前和售后服務難以滿足，國際法律摩擦不斷增加。

還有行業分析師指出，婚紗是蘭亭系列的首選類別。他們之前一直保持著較高的毛利率，但隨著跨境電子商務競爭的加劇，相關產品的同質化日益嚴重。它對蘭亭的原始業務產生了重大影響。易觀國際分析師卓賽君認為，蘭亭上市后，許多電子商務公司開展了外貿業務并進行了激烈的價格戰。外貿行業的激烈競爭給蘭亭帶來了銷售壓力。

　奧康自身業績存疑

除了擔心蘭亭的疲軟表現，這已經拖累了奧康的轉型，許多投資仍然懷疑奧康自身的表現。如果奧康的表現無法實現真正??的復蘇，那么其“互聯網+”轉型可能無法順利實施，但只是在資本市場上是一個炒作主題。

自2014年下半年以來，奧康的業績已開始復蘇。特別是在2015年第二季度，公司的盈利能力實現了近90％的增長率，遠遠超過了收入增長。速度。

不過，只要簡要分析奧康2015年第二季度的財報，就會發現奧康的高績效增長主要是由于壞賬回歸，公司有監管業績的嫌疑。許多投資者指出，由于上述因素，特別是壞賬在2016年不會回歸，這種缺乏收入支持將是短暫的。

2015年上半年，奧康的收入為16.27億元，同比增長12.12％;歸屬于母公司股東的凈利潤為2.18億元，同比增長37.95％;歸屬于母公司股東的凈利潤為1.99億元，同比增長44.39％。從單季度來看，奧康國際第二季度營收為7.85億元，同比增長10.71 %%;歸屬于母公司股東的凈利潤為1.09億元，同比增長88.86％。值得注意的是，其2015年第一季度的凈利潤同比僅增長8.59％。

然而，根據財務報告，2014年上半年，奧康累計減值損失為3903.9萬元。 2015年上半年，資產減值損失為161389萬元。 2015年上半年，資產減值損失增加5517.8萬元，凈利潤同比增加6001.55萬元，這意味著資產減值損失的逆轉貢獻了凈增加的大部分。利潤。

在這方面，一些投資者質疑奧康涉嫌利用壞賬調整利潤。對此，奧康公開回應。在今年上半年，公司加強了對賬戶收款的控制，導致其結構和總金額發生變化。公司根據會計準則進行相應調整，公司未對其業績進行調整。

從事上市公司財務工作的審計師告訴《經濟參考報》，使用壞賬調整公司利潤是上市公司盈余管理的常用手段。具有不同利潤水平的上市公司將根據不同的目的承擔不同的壞賬。政策。一般來說，一個利潤豐厚的上市公司往往積累過多的壞賬準備，以實現其平穩業績的目標;一家表現不佳的上市公司可以通過減少壞賬準備來達到增加利潤的目的。

“雖然這符合金融和上市公司規定，但應確定投資者并嘗試選擇具有真實和可持續盈利能力的上市公司。 ”以上說。

據上述人士介紹，根據財務報告，截至2015年6月底，奧康應收賬款余額為10.75億元，其中1.3億元為1至3個月，壞賬準備比例為0.83％。然而，在過去一年中，奧康應收賬款一至三個月均以1％的稅率計提壞賬準備。只有這一改變才能大大提高奧康的表現。

在這方面，《經濟參考報》記者聯系了奧康接受采訪，但截至發稿時，他沒有回應。

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