各位大家好，我是劉朝陽，我很高興在周一的財經日成為嘉賓。從2007年到現在，我在過去八年一直專注于金融產品研究，我在公共基金，私募股權和互聯網金融等產品和資產配置方面擁有豐富的經驗。他目前是中國最早，最大的金融門戶網站，也是中國第三方財富管理部門研究中心主任。

從去年7月的上漲，當前牛市集中在今年年底，經歷了今年6.19的暴跌之后，這一趨勢似乎變得更加撲朔迷離。但在我看來，目前的牛市并沒有改變。

　牛市根基尚未改變

中共十八屆三中全會后，改革和基金喚醒了A股市場，從結構的經濟結構調整到國有企業改革，再到金融層面的戰略性新興板塊，新的三板市場，注冊制度和深港通改革。步伐的推進將促進股市進入長期牛市的基礎。

這一輪牛市類似于96-01的經濟背景：利率下降，政策放松，國有企業重組，低估值，經濟軟著陸，金融改革和股權融資等系統正在與當前環境趨同。在今年的核心，改革加速了市場風險偏好的提升，政策層面也提升了市民社會資本對中國未來發展的信心。同年，金融投資渠道狹窄，風險偏好增加，社會發展信心增強，房地產氣候等多種因素共同促進了社會資本向股票市場的轉化。目前，中國的貨幣政策仍處于水資源釋放周期，房地產收益率逐年下降，影子銀行市場資金收益率下降等多重因素增加了市場風險偏好和社會風險。資產價格上漲，促進了居民對股市的大規模資產配置。

然而，在大規模資產配置轉移過程中，“杠桿”加強了這一過程，“增加杠桿”的過程已經走得太遠了。在這個牛市中，加速杠桿已成為主要推導。例如，今年5月的融資余額已超過2萬億大關，私人資本配置更為普遍。

我們認為，6月份的暴跌行為并沒有涉及經紀人和銀行等正規渠道的低杠桿合規融資，而高層官員已經急于在關鍵時刻投入一籃子重大利益來保護市場。此外，一些經紀公司今年已完成多輪融資。理論平衡的理論極限可達4萬億元，未來推動行業可持續發展的動力仍然存在。

從長遠來看，資金將進一步放寬，因為整個經濟的基本面仍然不樂觀。而且，目前的經濟結構調整很困難，基本面難以改善。因此，除了QE的中文版，改革+基金沒有別的辦法。推動的牛市基礎沒有改變。

在短期內，市場將利用震蕩整理來消化前期市場快速下跌的負面影響，完成資金轉移和證券交易的過程。由于政策底層在高層次的關懷下，該指數的空間有限。對于合適的交易者，您可以耐心等待市場趨勢再次上升然后介入。

　國企改革與十三五規劃有望成為市場牽引動力

由于7月份市場一直在盤整以吸收前期市場快速下滑的負面影響，而且高層次關懷下的政策底部已經證明，市場的內生修復已經開始，而且國有企業改革得到加強。 “十三五”;該計劃的升溫將成為市場修復信心的武器，因此牽引指數將重新開始。

隨著多家航運中央企業的暫停，航運一體化進入了加速階段，“深圳”已啟動??中央企業合資企業進入復制階段。改革形式的突破和國有資產計劃的落地，有利于市場信心的修復，也有利于歷史調整階段。從去年11月停止使用南北汽車，到今年4月中國電力投資與核電一體化，這是市場調整或市場催化的關鍵因素。

另一方面，近期新能源，軟件服務和智能機的熱身表現也表明市場對“十三五”重點行業的能源預期更多。 10月，將召開五中全會，研究“十三五”規劃，帶來政策紅利和市場關注，引發新一輪市場情緒，形成市場修復的又一重要推動力。

基金投資應與自身風險偏好相匹配

投資基金正在尋求長期利益。重點是基金資產的合理分配。分配是投資于不同類型的資產（資金）。但在此之上，首先要確定的是投資者自身的風險偏好。不同的風險偏好決定了可以投資于不同類型基金產品的自有資金的比例。

例如，如果您是中等風險投資者，即使您判斷股票市場可能存在大市場，投資于股票基金產品的自由支配資金的比例也不應超過50％，這一點非常重要。其次，合理調整基金投資組合中的貨幣基金，債券基金，股票基金和QDII基金的投資比例，以更好地把握市場機會。

由于我個人以股權市場為主要研究方向，在二級市場上，投資二級市場的回報來自兩個方面：一是上市公司自身價值的增值部分。第二個是“零和游戲”，這是從其他交易對手那里獲得的。

目前，主流發達國家的二級市場主要集中在上市公司的增加值。目標公司的業績增長，利潤增加，股票價格自然上漲。這只是時間問題。這種策略相對簡單。國內公共資金基本上都是以此為基礎的，但缺點是很難有良好的計時方法來避免短期波動。凈值回撤非常大。如果投資者需要購買此類部分共享公共基金產品，您應該為短期波動和賠錢做好準備。如果不能容忍投資者的風險偏好，建議選擇固定收益類型的基金產品。

另一種“零和游戲”策略是專注于游戲策略，并且有很多技巧。包括利用信息不對稱打出“時差”，投資者的情緒套利，交易優勢套利。在過去兩年中，這些策略一直由定量對沖策略主導。這種戰略性產品有利于最大限度地剝離股市在波動的市場中的系統性風險，并緩和價格波動，一般表現出相對穩定的表現。

下半年，我們將重點關注中國2025年的制造業，新能源，制藥，軍事，環保等主題基金

關于在線選擇基金產品的建議也很多，但我在此不再贅述。我只是提醒大家，購買資金不應過于關注短期業績。追求這一點是沒有意義的。從過去兩年基金業績的表現相關性來看，沒有看到規律性。

現在投資者選擇資金來查看過去六個月和最近一年的結果。這是完全錯誤的。對于公共基金，基金經理的測試必須至少考慮牛市和熊市的表現。從進入研究員職位到基金經理勝任至少需要五年時間，以及基金經理是否足夠好。幾年來需要連續觀察。

然而，自該基金成立以來，許多基金經理已經改變了幾年。為了更加關注基金公司自己的投資研究團隊的實力，基金經理不僅僅是站在前臺。

另一個建議是，2013年以后，公共基金已經發布了一些主題基金，以應對產業轉型升級的背景，包括軍事基金，國有企業改革，新能源，醫藥，環保等主題基金。這些專題基金的出現為投資者提供了在結構性條件下投資相應行業或熱點的更多選擇。

下半年，國有企業改革和“十三五”規劃有望成為市場的推動力。因此，主題基金的選擇可以圍繞國有企業主題基金和“十三五”規劃以及相應的中國制造2025，新能源，醫藥，環保帶等軍事主題基金的改革。

　　隨手記周一理財日投資指南

隨著我們進入下半年牛市，股票基金的選擇將更加困難，投資者將變得更加謹慎。為了激發投資者的積極性，依靠和訊17年的財務和財務信息的領先經驗，以及政治家從投資產品信息到購買都給出了相當專業的意見。目前，他們已經推出了“Good Fund 0 Yuan Purchase”活動，該活動在活動期間購買了市場前八大熱門話題基金，不再需要訂閱費。

此外，一直以其高安全性，高流動性和穩定收益而聞名的貨幣基金可以成為市場多元化投資的重要補充。周一的貨幣管理市場將每周推出貨幣基金產品，采用貨幣基金收入+紅包補貼的形式，可在5天內達到預期年化收入的10％。

值得注意的是，由于市場管理活動的補貼很多，投資額度有限。購買金額為1元，限額為每人50萬元，5天內投資可達700元左右。目前，活動正在進行，需要購買的朋友可以下載筆記并進入財富管理市場參與。

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